تشهد شركات التكنولوجيا العالمية مرحلة جديدة تتسم بارتفاع حاد في مستويات الديون، نتيجة سباق الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ووفق ما نشرته صحيفة EL PAÍS الاسبانية ، فإن طفرة إصدار السندات من جانب شركات التكنولوجيا الكبرى بدأت تُهدّئ حماس الأسواق الذي رافق موجة الذكاء الاصطناعي منذ عام 2023، بعدما تحوّلت الشركات إلى الاقتراض بوتيرة غير مسبوقة لبناء قدرات حوسبة هائلة.
ديون ضخمة لإشباع شهية الذكاء الاصطناعي
تشير بيانات J.P. Morgan إلى أن شركات التكنولوجيا قد تضطر إلى اقتراض يصل إلى 1.5 تريليون دولار خلال السنوات الخمس المقبلة لتمويل مراكز بيانات ضخمة تدعم نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدي.
هذا التحول يأتي لأن:
- البنية التحتية المطلوبة للذكاء الاصطناعي أصبحت أعلى تكلفة من أي موجة تقنية سابقة.
- الاستثمارات المطلوبة في الشرائح، ومراكز البيانات، والطاقة، تتجاوز قدرة الشركات على التمويل من التدفقات النقدية فقط.
- المنافسة بين الشركات على تعزيز القدرات الحسابية تُجبر الجميع على زيادة الاقتراض.
تراجع شهية الأسواق وسط ارتفاع المخاطر
موجة إصدار الديون بدأت تُقلل من حرارة السوق، إذ يقيم المستثمرون الآن المخاطر المرتبطة بالاستدانة الثقيلة. وأبرز الأمثلة:
- سندات Oracle تُتداول حالياً بأقل من قيمتها الاسمية، في إشارة إلى قلق المستثمرين بشأن قدرة الشركة على تحمل التزاماتها وسط توسّعها الكبير في مشاريع الذكاء الاصطناعي.
- عقود التأمين ضد التخلف عن السداد (CDS) على سندات Oracle وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ ثلاث سنوات.
هذه المؤشرات تشير إلى أن السوق يرى في الطفرة الحالية نمواً غير مضمون العوائد، رغم الزخم الكبير حول نماذج الذكاء الاصطناعي.
لماذا تغيّرت المعادلة؟
يُظهر التقرير أن ما يحدث اليوم يختلف عن موجات التكنولوجيا السابقة مثل الإنترنت والهواتف الذكية. ففي تلك المراحل، اعتمدت الشركات على الإيرادات المتزايدة لتمويل النمو، أما اليوم:
- تعتمد الشركات بشكل أكبر على نموذج مموّل بالدَّين.
- البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تُشبه في تكلفتها المشاريع الصناعية الثقيلة وليس المشاريع البرمجية التقليدية.
- المستثمرون باتوا أكثر حذراً بعد سنوات من ارتفاع التقييمات دون وجود أرباح مباشرة من الذكاء الاصطناعي.
ضغط متصاعد على الطاقة ومراكز البيانات
مشاريع الذكاء الاصطناعي تتطلب كميات ضخمة من الكهرباء، والمرافق في بعض الولايات الأمريكية تعمل على بناء محطات غازية جديدة فقط لتلبية احتياجات مراكز البيانات الكبرى. هذا التوسع في الطاقة أصبح جزءاً رئيسياً من معادلة الديون.
سيناريو السوق القادم
بحسب التقرير، استمرار اعتماد الشركات على الاقتراض سيؤدي إلى:
- إعادة تقييم القطاع ككل.
- احتمال ظهور موجة تصحيح في التقييمات المستقبلية.
- انتقال الذكاء الاصطناعي من “مرحلة الحماس” إلى “مرحلة الحسابات المالية الواقعية”.
ومع ذلك، لا تزال الشركات ماضية في توسعاتها، معتبرة أن المخاطرة أقل من مخاطر التباطؤ في سباق الذكاء الاصطناعي.
