دخلت كبرى شركات التقنية العالمية – Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft وOracle – في موجة اقتراض ضخمة عبر السندات لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وسط تحذيرات من مديري صناديق السندات بأن هذا الإنفاق الرأسمالي الهائل قد يؤدي إلى ظهور “رابحين وخاسرين” كما حدث في طفرات تقنية سابقة، نقلاً عن Fortune.
وبحسب تحليل وكالة موديز، بلغت التزامات هذه الشركات الخمس نحو 969 مليار دولار، خُصص ثلثاها (662 مليار دولار) لعقود تأجير مراكز البيانات التي لم تبدأ بعد. ورغم اعتماد الشركات على تدفقاتها النقدية التشغيلية، إلا أن فجوة الإنفاق دفعتها للجوء إلى سوق السندات بمستويات غير مسبوقة.
تحول في هيكل التمويل والديون
شهد عام 2025 إصدار هذه الشركات ديوناً جديدة بقيمة 121 مليار دولار عبر السندات، مقارنة بـ 40 مليار دولار فقط في عام 2020.
وتتوقع وول ستريت أن يتراوح حجم السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بين 100 و300 مليار دولار خلال العام الجاري.
ويشير الخبراء إلى أن هذا التحول يغير الملف المالي لشركات الإنترنت من نموذج “الأصول الخفيفة” الذي يتميز بمضاعفات أسهم عالية، إلى نموذج “كثيف الأصول” الذي قد يؤدي إلى مضاعفات أقل ومخاطر استثمارية مرتبطة بزيادة المعروض.
أبرز ملامح الاقتراض للشركات الكبرى:
- Alphabet: قفزت ديونها طويلة الأجل من 10.9 مليار دولار في نهاية 2024 إلى 46.5 مليار دولار بنهاية 2025، كما أصدرت سندات نادرة لأجل 100 عام.
- Oracle: تعد الاستثناء في القائمة بتصنيف ائتماني (Baa2) – درجتين فقط فوق منطقة السندات عالية المخاطر. وتبلغ التزاماتها الإيجارية لمراكز البيانات 248 مليار دولار، مع ديون قائمة تصل لـ 124 مليار دولار. وتخطط الشركة لجمع ما يصل إلى 50 مليار دولار إضافية هذا العام عبر الديون والأسهم.
مخاطر “الاستثمار المفرط”
يرى خبراء في القطاع أن كل دورة إنفاق رأسمالي ضخمة في التاريخ انتهت بمخاطر الاستثمار المفرط، وهو ما قد يؤدي إلى تصحيح أو تباطؤ في النمو خلال العامين المقبلين.
ومع ذلك، يرى محللون آخرون أن الوضع يختلف عن فقاعة “دوت كوم” في التسعينيات؛ حيث تمتلك هذه الشركات حالياً ميزانيات عمومية قوية وتدفقات نقدية حقيقية، مما يجعل مخاطر الإفلاس مستبعدة مقارنة بالشركات الناشئة التي قادت طفرات سابقة.
تزامن هذا الإنفاق الهائل مع ضغوط لخفض التكاليف في مجالات أخرى؛ حيث أشارت تقارير إلى نية Oracle تسريح آلاف الموظفين في ظل سعيها لتأمين السيولة اللازمة لبناء مراكز البيانات.
للاطلاع على آخر أخبار الاستثمار الجريء، تابع جولة على إكس أو لينكدإن.
